一、動態資產配置的介紹：
在Pioneering Portfolio Management（written by David F. Swensen）書中提到，投資組合的報酬來自三部份：1.資產配置 2.市場擇時 3.選股能力，其中資產配置，是建構一個投資組合的第一步也是最重要的一步，在事先建立一個策略，此策略為投資組合設定目標、限制等，再參酌金融投資環境的過去、現況、未來，以找到最有機會達成任務的做法，此後的投資都按照策略進行，目的在於達成任務，而動態資產配置特殊的地方在於，隨著時間經過，各種投資機會及型態可能會改變，經由事前建立好的一套規則，在固定時間點依據規則做資產配置的調整，才有比較高的機率能達成當初所訂的投資目標與風險。因此資產配置就如房子的地基，地基穩固之後一層一層往上疊房子才蓋得好。將來若需要翻修所耗費的人力物力也較小。而風險控管也因一層一層的配置方式達到較好與較有效的管理。
目前S&P利用此方法建構S&P 500 Dynamic VEQTOR Index，在此欲利用相同方法，改用台灣市場為標的，希望能透過此種投資方法打敗大盤，以下將會說明S&P的操作方法，以及實際應用在台灣市場上的績效分析。
二、動態資產配置的操作方法
根據Standard & Poor’s 在2007年7月提出的“S&P Dynamic Multi-Asset Strategy Index”文章，先簡述動態資產配置
的操作方法。
1﹒ 資料時間與頻率：
選取特定一段時間，每半年調整一次（分別為每年二月和八月），資料 的頻率為半年。
2﹒ 指標選取與計算方法：
文章中利用三種資產來建構投組，其中各種資產投資權重的判斷依照下列指 標，Equity指標（五項），Fixed Income指標
（三項），Commodity 指標（三 項）。如表一所示。
表一：指標選取與計算方式
3﹒ 指標使用方式
每項指標都有一個數值與上下界範圍，依據得分系統，當數值高於、介於與低於某一範圍時便給予某一分數，最後再依Equity、
Fixed Income和Commodity的總分為多少來決定權重應該設定為overweight、neutral或underweight。
4﹒ 得分系統介紹
根據各指標訂定一個上下界，文章中加減一倍標準差做為上下界的門檻，大於或小於門檻，給定標準如下：
上界 =平均數＋標準差
下界 =平均數－標準差
利用上下界做區分，建立得分系統，得分如下表二。
表二：指標得分系統
最後將各指標在不同時期的得分加總，可得三種資產的在不同時點的總得分，總分決策標準為再次訂定一個上下界，高於、介於與低於門檻即決定該資產在當期應該為看多（加碼）、中立（中立權重）或是看空（減碼）。
5﹒ 權重表介紹
策略權重分配表代表各資產在不同經濟情況下的配置比重，原來S&P資產有權益、固定收益、商品，每項資產有三種決策故有27（3*3*3）情況，其規則如下。
a﹒先配置權益資產：
看多=加碼權重=75%
中立=中立權重=50%
看空=減碼權重=25%
b﹒再配置商品資產：
看多=加碼權重=18%
中立=中立權重=12%
看空=減碼權重=3%
依據上述規則的剩餘配給固定收益資產和現金
c﹒現金的配置原則：
在權益為看空時，直接配置現金比重+20％
在權益為看多時，直接配置現金比重+10％
在商品為看空時，直接配置現金比重+3％
d﹒固定資產的配置原則：
依據上述規則的剩餘皆為固定資產的比重，但在以下情形下，需再增減固定資產比重，並調整現金比重
在固定資產為看空時，分配其中的25％給現金
在固定資產為看多時，分配其中的12.5％給現金
依據上述配置原則，可得出在“S&P Dynamic Multi-Asset Strategy Index”文章中的權重表，如下表三。
表三：S&P原始權重表
撰文者：陳庭萱
留言列表
