三、台灣實際操作
根據上述的動態資產配置操作方法，欲用相同方法建立一個台灣市場的投組，由於台灣市場並沒有Commodity，因此資產類別減少為Equity、Fixed Income和Cash，指標計算方式同S&P。
投資標的分別為：台灣股價加權指數（Y9999）和十年期政府公債
投資期間：2001年2 月～2009年8月
a﹒權益得分系統
上界=平均數＋標準差
下界=平均數－標準差
將各期指標計算上下界數值，如下表四。
其中本益比的得分與其它指標相反，根據表二的得分系統可得出各 指標在不同時期的得分，最後加總得分，如下表五：
總分決策標準:以±1為界，
總分超過1:加碼；總分低於-1:減碼；±1間:中立權重
b﹒固定收益資產得分系統
在經過測試後，發現0.6倍的標準差能顯現較多訊息且固定收益的波動 小，故以下式為設定標準:
上界 =平均數＋0.6(標準差)
下界 =平均數－0.6(標準差)
將各期指標計算上下界數值，如下表六。
根據表二的得分系統可得出各指標在不同時期的得分，最後加總得分， 如下表七。
總分決策標準:以±1為界，
總分超過1:加碼；總分低於-1:減碼；±1間:中立權重
c﹒權重表
因為台灣資產類別為權益、固定收益和現金，每項資產有三種決策情況下，資產配置共有九種情形，另外將原
本商品資產的權重分配到權益和固定收益的比例中，得出台灣投資權重表如下表八：
四、績效比較
比較三種不同投資方式的投組價值，分別為大盤價值、動態資產配置投組價值和中立投組價值（中立投組為一開始即以評等中立的投資比重建構投組，並且在投資過程中沒有改變資產投資比重），我們可以發現利用動態資產配置的投組價值大於大盤和中立投組的價值，結果如下表九：
從上圖一可看出，利用此種方法建構的投組，進行2001到2009年績效回測，最後結果顯示，投組價值大於
大盤和中立投組價值，因此利用動態資產配置是一個可以考慮的投資方式。
五、結論
從以上的績效比較圖可以清楚看出，利用動態資產配置的投資組合在2001年到2009年的績效足以打敗台灣加權指數，我們也可以另外用報酬-風險的角度來做分析，可看出我們所建構的投組年化報酬較大，且標準差較小，如下表十所示。
表十：報酬-風險表
另外值得再做探討的為交易成本和管理費的部份，由於在此投資過程並未加以納入考慮，因此後續研究可以再做相關檢測，探討此種方式是否為一個良好的建構方式。至於中立投組能打敗大盤的原因，應該在於期初建立好的投資比重，且之後並未調整，另外十年期公債利率在回測期間處於下降的趨勢，也造成進行債券交易相對有利，因此比起大盤只有投資台灣加權指數（Y9999），中立投組多了債券投資部位，因此報酬也較大盤投組高。由以上可知，設立一套好的原則和投資權重表是十分重要的。
撰文者：陳庭萱
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