圖一大陸量化基金檔數
※統計至 2010 年 2 月
圖二大陸量化基金總管理資金規模
※統計至 2009 年底。單位：億(人民幣)
四.基金分析
量化投資一般是建立在數據統計之上，根據各基金背後不同的模型操作，因而產生績效差異。在操作的過程中，模型也會經過反覆的修正和檢驗。因此，分析數量基金時，必須關注於發展 3~5 年以上的量化基金，才是較合理的判斷。
大陸量化基金在近年才開始發展，其中只有「光大保德信量化核心基金(360001)」與「上投摩根阿爾法股票型證券投資基金(377010)」發展超過 4 年以上，因此本文僅就此兩基金做分析。以下相關分析借助於國際知名基金分析平台MPI（Markov Processes International）之軟體，除了基本績效分析外，還可進一步幫助我們釐清基金投資風格變化是否符合投資目標。
表三為基金與標竿指數績效之基本分析，以近一年期而言，基金1之累積報酬與風險表現並無明顯超越其標竿指數，相對而言，基金2之累積報酬與風險明顯優於標竿指數。我們同時也納入資產配置相近的其他基金做為Peer Group，以比較量化基金相對於一般基金之表現是否具差異性。一般而言，alpha值可觀察出該基金之選股能力，Beta值則表示為擇時能力，Sharpe Ratio則是基金承擔單位風險下所獲取的超額報酬。根據下表的結果來看，此兩檔數量基金的Sharpe Ratio表現較標竿指數佳，但與大部分共同基金(即Peer Group (Median))相比，則無較突出的選股及擇時能力。
料來
資料來源: MPI,分析時間至2010/3/5
*基金1之Peer Group為大陸所有股票型基金
**基金2之Peer Group為大陸所有平衡型基金
基金投資風格也是一項值得關注的議題，當某些基金有特別宣稱的投資風格目標時，利用MPI所提供的投資風格圖分析，可以檢視觀察時間內該基金的投資風格變化情形，是否符合設定的投資目標。圖三與圖四分別為光大量化與上投阿爾法之投資風格圖，圖中圓圈由小到大表示為由遠到近的投資風格落點，以光大量化為例，該基金成立初期投資集中在小型價值股，然後轉移到中、大型成長股，近來則偏好中型的成長及價值股。相較而言，上投阿爾法的投資風格變化較小，主要集中在中小型的成長及價值股，且並無特別偏好成長股或價值股身上，此結果也符合其同步以“成長”與“價值”雙重量化指標進行股票選擇的啞鈴式投資技術。
圖三：基金1投資風格圖(Style Map)
資料來源: MPI,2007/1/31-2010/3/5
圖四：基金2投資風格圖(Style Map)
資料來源: MPI, 2007/1/31-2010/3/5
五.結論
不論國內或國外，數量化基金最近變得越來越受歡迎。但還是有人對數量化這個概念有所批評，因為整個量化模型並沒有清楚的揭露出來，要考核它的策略，只能由績效來看，如果現在有效，也不代表在未來仍會成功。但從整個市場的趨勢來看，數量化基金越來越受消費者歡迎，相關的基金產品也不斷推陳出新，各種策略不斷的研發。相信在未來，投資人會漸漸了解數量化的概念，而數量化基金在市場上受到投資人的接受程度也將會越來越高，這一天指日可待。
撰文者:劉襄儀、林宗漢
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