五、實證
介紹完標期限指數基金與標期限指數基本概念後，我們對富通目標期限基金(Fortis Target Click)作風格分析，來看基金風格是否跟目標日期特色一致:隨著到期日越近更趨保守的投資風格。
我們挑選富通目標期限基金(Fortis Target Click)不同到期日商品為分析標的。在本實作案例，資料期間從2006/12年到2010/02，透過專業級分析軟體MPI(Markov Processes Internaional) Stylus分析五檔「目標期限基金」Fortis Target Click USD 2010, Fortis Target Click USD 2015, Fortis Target Click USD 2020, Fortis Target Click USD 2025, Fortis Target Click USD 2030, Fortis Target Click USD 2035(依序)的組成是否與其特色相符。
因資料期間較短，故從最近三年來看，報酬的表現在2006年明顯呈現遞增，起因於越遠期的目標期限基金持有越多股票，報酬率較佳；到了2008年，表現則較令人疑惑，理論上在市場為漲勢時，股票比率較高者表現將優於較低者，但其中兩檔基金報酬卻明顯低於其他三檔距離目標期限較近，即股票比率較低的基金，因此其投組之股票部位或有做出不同的調整；而2009年Fortis Target Click USD 2010有正報酬，可能歸因於其高比率的債券比率，其餘目標期限基金則因持股較高而有所虧損。
(表七)年報酬率表現
圖形因縮小關係，依序為Fortis Target Click USD 2010, Fortis Target Click USD 2015, Fortis Target Click USD 2020, Fortis Target Click USD 2025, Fortis Target Click USD 2030, Fortis Target Click USD 2035
表七說明目標期限基金股票部位遞增，債券遞減的特性，但各家公司產品的資產比重也是會經過調整的並非一成不變，除了Fortis Target Click USD 2010有大部分現金，其餘債券股票混搭，反倒是最遠期的Target Click USD 2035沒有想像中積極投資股票。
(表八)三年平均持有資產
下表(九)說明不同風險類別的目標日期指數持股比重變化對風格影響。就基金風格分析，各基金皆呈現往債券移動的風格，隨著到期日越近更趨保守，這點與目標期限基金相符。
(表九)基金風格變化
目標指數的特色也是它的缺點，長期獲利的理念使得距到期日越遠權益部位越大，若遭遇股災(2008)，投資人的血汗錢將瞬間蒸發，一般投資人肯定馬上贖回逃離市場，但利用既定的股債比做出長期獲利，正是退休計畫的最高指導原則，長期報酬在期望值上是有一定水平的，只是要投資人忍受暫時鉅額損失的痛，很難，如同坐雲霄飛車，受不了就會提早下車，而等不到股市回春、指數扶搖直上的好光景了。
七、結論
在人口日趨老化，退休計畫勢必成為政府照顧人民的重要政策，台灣已有幾檔可供退休基金投資的目標期限基金，但目前尚未開放投資人自選投資組合，只是集中管理尚未妥善運用資金，未來若開放讓投資人選取符合個人需求產品，將能使投資人選擇適合個人風險標的，增進資金使用效率，使政府減輕因為老化人口結構帶來的財政負擔。
目標期限基金會隨著到期日越近更趨保守的投資風格，自動化資產配置機制(Automatic Asset Allocation, AAA)是針對有退休計畫，未來目標日期才有資金需求的投資者。目標期限基金提出的是長期獲利概念，給有退休計畫投資人。晨星(Morningstar)表示:「目標期限基金是好用的、有邏輯的預設投資概念」。
目標期限基金，在晨星的調查下(2010目標期限基金產業研究報告)，多數已經日趨保守也降低了投資費用，這或許有利於投資人，然而日趨保守是否影響長期目標期限基金的目標:長期優異報酬，是值得關注的議題，也期待目標期限基金在台灣的發展。
附註
1.美國退休金制度主要分成三層:
第一層:國家社會安全法案的退休金
財源是按受雇者薪水一定比率所提撥的社會安全稅（Social Security Tax），由受雇者和雇主共同負擔，政府只需要負擔部份行政費用和特殊補助。
第二層:民間企業的退休制度
是企業吸引優秀人才的利器，主要由由雇主全額負擔
第三層支柱:個人退休專戶的401(k)制度
每月可提撥某一數額薪水（薪資的1％～15％）至其退休金帳戶，由雇主挑選合作的金融業者，發行投資計畫，每個計畫至少要提供3 種不同風險及報酬率的商品，當中會包含括基金、保險商品、自家公司股票、保本商品等等，再由勞工依個人喜好，從中選擇投資標的，目前每個計畫平均提供5至15個標的供計畫參與者挑選。而第三層也正是目標期限基金的市場。
2.退休基金計畫依其財源之不同可分為三種類型
第一：雇主提供的退休金，第二：國家提供的退休金，第三：本人自行儲蓄的退休金。雇主提供的退休基金依責任及提撥型態又分為（一）確定給付制（defined benefit plan)。（二）確定提撥制（defined contribution plan）；國家提供的退休金又稱為公共退休金制度，如美國社會安全制度；個人自行儲蓄的退休金係為彌補職業退休金及公共退休金之不足，依個人之所得及負擔並參照稅法規定提撥以確保老年經濟之安全無虞。
3.確定給付制（defined benefit plan；DB）
確定給付制係指雇主承諾員工於退休時，按約定退休辦法支付定額之退休金或分期支付一定數額之退休俸，至於雇主與員工提撥之基金與退休給付之金額並無必然之關係，退休金數額之決定與薪資水準及服務年資有關，此種辦法對雇主而言，性質屬於長期給付承諾，且退休金之精算成本為估計值，較不確定，因此雇主易遭實質的財務風險。
4.確定提撥制（defined contribution plan；DC）
確定提撥制係指雇主或員工依退休辦法每年（月）提撥一定數額之退休基金，交付信託人保管運用，於員工退休時將員工與雇主共同提撥之資金和運用孳息給付給退休之員工。此種辦法，員工所能領取之退休金決定於提撥之多寡及退休基金孳息之大小，雇主無法保證退休金給付之數額。就雇主而言，此制無須複雜之精算技術，可節省管理費用，但員工卻須承擔通貨膨脹致使實質退休所得下降之風險。
撰文者：呂士函、陳佳榮
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